第一匯聚投資分享

第三章 你應該做一個積極或一個消極投資人？

有關投資有兩個相互衝突的理論。傳統智慧是，市場效率不佳，資產價格不斷遭市場錯估。如果事實果真如此，精明而肯下苦功的人，能找出遭市場低估或高估的股票，買進遭低估的，避開（甚至放空）遭高估的，從中賺錢。他們會這麼想：「英特爾（Intel）一股只要20塊，我們應該大量買進，因為它事實上要值30塊。」也或許他們會說：「不能買，因為它其實只值10塊。」這是所謂選股術（art of stock selection）。此外，如果市場錯估資產，精明的人還可以算計市場時機：在猛牛即將入市時，搶先加碼投注股市；在惡熊即將出洞以前，先一步減碼，從股市撤資。這是所謂市場時機術（art of market timing）。兩者加在一起，就是積極管理之術。

與它衝突的另一理論，認為市場是有效率的。因此，證券價格是對資產最正確的估價。如果市場有效率，一切超越市場的運作都極可能徒勞無功，特別是在計入開支以後，這麼做更加划不來。這並不表示投資人不可能擊敗市場。我們認為，既然投入這種運作的專業人士數以萬計（個別散戶人數更不下千百萬），就算以長期表現而論，也總會有人靠運氣賺錢。

該採哪種策略？讓證據來告訴你

為了盡可能實現財務目標，你需要決定哪一種理論與策略最明智。問題是，怎麼知道最明智的是積極、還是消極策略。在我們人生旅途中，金錢（不是金錢本身，而是金錢為我們帶來的東西）或許是僅次於家庭與身體健康之後、第三個最重要的事，但儘管事實如此，我們的教育體系卻完全沒有為投資人帶來任何知識、幫他們解決這個「積極還是消極」的問題。除非你是主修財務的企管碩士，你很可能連一堂資本市場理論的課也沒有上過。

此外，或從華爾街或從財經媒體，你還很可能得到偏差的答覆。華爾街慫恿你玩積極投資的遊戲，因為這樣他們才能向你抽取高額的管理費用，才能在你買賣的時候抽佣金，才能靠買賣價差（bid-offer spread）賺錢。財經媒體也慫恿你「加進來」。